九游体育(NineGameSports)官方网站-共同骑向美好明天

　　TENWAYS（十方运动）携高瓴、腾讯、阿里的光环，向“港股E-bike第一股”发起最后冲刺；另一边，霸主大疆带着它的黑科技Amflow，以万元级定价空降欧洲，试图用技术重新定义游戏规则。

　　冰的一面，是先行者们的尸骨未寒。荷兰的VanMoof，美国的Rad Power Bikes……那些曾被视为行业灯塔的名字，在经历了长达两年的库存危机后，要么破产重组，要么黯然离场。

　　当IPO的钟声与破产者的哀鸣交织，当资本的盛宴与清库存的寒意并存，我们不禁要问：E-bike，究竟是通往绿色出行未来的黄金赛道，还是在供应链与资本虚火中堆砌出的易碎泡沫？

　　CIC灼识咨询董事总经理姜骁潇在接受21世纪经济报道记者采访时表示，E-bike行业增速正在经历从高速扩张到成熟分化的转变期，行业仍有中长期机会，但行业已从增量蓝海走向结构性成熟阶段，资本青睐的是能真正把规模化增长转化为稳健盈利与现金流的企业，而不是仅靠高增长预期和外部估值驱动的“故事型公司”。

　　根据弗若斯特沙利文数据，在欧盟碳减排及可持续出行政策的强化和城市骑行文化的成熟下，欧洲电助力自行车市场销售额从2020年的约106亿欧元增至2024年的约150亿欧元，复合年增长率为9.1%。

　　早期，E-bike主要作为城市“最后一公里”的通勤解决方案，满足了大众对便捷、绿色出行的基础需求。如今，趋势正从大众化走向专业化与场景化细分，市场正从单一的代步工具，升级为对休闲、运动、户外探索等多元化场景的综合满足。

　　比如来自深圳的品牌Heybike在不同区域主打不同产品，北美主打户外车型，支持纯油门模式，时速可达30英里以上；欧洲以通勤车为主，法规要求必须助力骑行；日本则聚焦轻便折叠车型，适配当地用户体型与存储需求。

　　然而，蓝海之下，暗流汹涌。现阶段行业繁荣的背后，是需求的不稳定和激烈的洗牌。

　　2022年至2023年，电助力自行车由于全球供应链中断带来滞后影响，经历了短期调整期，零部件的交货期延长，市场供应出现延迟，整体供应链的存货水平上升。根据欧洲自行车协会数据，2023年欧洲E-bike销量同比下降7%。

　　进入2024年后，市场采取定价及促销调整以维持存货周转，平均售价温和调整，存货压力才逐步减缓，市场逐步回稳。

　　TENWAYS在招股书中直言，任何供应链中断或关键组件短缺，均可能增加交货期、延长生产、产量受限，并增加企业的销售成本。

　　荷兰品牌VanMoof被称为“两轮车届的特斯拉”，虽累计融资超 2 亿美元，2023年宣布破产；同年，美国品牌Superpedestrian、Bird等E-bike巨头接连宣告破产，保时捷背书的Grepy也宣告退出整车市场。

　　还有美国的E-bike行业开拓者Juiced Bikes，在2024年底以122.5万美元的价格被打包出售。北美最大的E-bike厂商Rad Power Bikes于2017年在荷兰开设了办事处，在经历了经济挑战和四轮裁员后，2023年退出了欧洲市场，专注于北美市场的销售。

　　洗牌过后，竞争格局并未简化，反而因新旧势力交织而愈发激烈。当前行业的竞争格局已演变为群雄逐鹿，开启存量竞争白热化阶段。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，欧洲电动助力自行车市场格局仍相对分散，按2024年销量计，前五大公司合计占据约33.9%的市场份额。

　　海外市场既有Giant、Trek、Specialized等传统自行车巨头，凭借深厚的品牌积累和成熟的线下经销商网络，稳居中高端主导，其中高端专业品牌如Trek和Specialized主攻专业骑行爱好者。

　　市场争夺还有TENWAYS、Heybike、Urtopia、Velotric、大鱼智行、Fiido等中国新锐品牌在细分赛道贴身肉搏。TENWAYS卡位欧洲中端城市车市场；Velotric深耕北美中老年休闲市场，线家；Fiido以众筹平台和DTC独立站见长，同时拓展沃尔玛等本土平台。

　　“预计未来还将涌现更多竞争对手。”TENWAYS在招股书中表示，公司正与历史悠久的欧洲企业展开竞争，这些老牌企业可能拥有更长的运营历史、更高的品牌知名度、更广泛的客户群、更稳固的供应商关系以及更雄厚的财务和运营资源。

　　此外，还有科技九游体育网站入口公司跨界入局，大疆孵化的Amflow品牌定位高端山地车，试图以强大的技术研发能力重塑产品体验；九号公司去年已宣布重兵布局E-bike赛道，目标五年内做到全球第一；此外，国内新能源车企领克已在德国把E-bike搬入了店内，传音传出已成立事业部，瞄准两轮电动车市场。

　　国内传统电动两轮车企业同样在进行升级，在国内新国标政策驱动下，爱玛、雅迪等企业正加速产品智能化、高端化转型，开始在海外市场推广E-bike产品，试图利用其成熟的制造和渠道优势向E-bike领域溢出分一杯羹。

　　这种多层次、跨领域的混战，使得电动助力自行车市场的后来者进入E-bike行业远非一片坦途，玩家都需要在细分市场中找到差异化定位和构建可持续的商业模式，以期在市场中立足。

　　姜骁潇表示，多层次玩家同时进入，本质上说明E-bike的竞争维度正在从“卖一台车”，转向“卖完整的出行体验”。在这样的格局下，中国新锐品牌要脱颖而出，关键不只是“做出一台车”，而是要在产品定义、本地化渠道、售后服务和品牌信任上建立真正可持续的能力。

　　“从整体看，中国品牌目前更多还是在区域和细分赛道取得突破，距离形成跨市场、跨周期的稳固品牌壁垒，还有一段路要九游体育网站入口走。未来真正能跑出来的，不会只是增长快的品牌，而是能把增长转化为稳定经营能力的品牌。”姜骁潇表示。

　　而剥开E-bike光鲜的外壳，其核心依然是传统的机械制造逻辑，却又被新科技赋予了新的可能。

　　以电池、电机、电控“三电”系统和变速器为代表的动力和传动系统往往能决定一辆E-bike的好坏。行业数据显示，在E-bike市场，核心三电系统成本占比达到30%至40%，是利润空间最集中的部分。

　　就电机看，全球E-bike电机市场主要被博世、禧玛诺、八方股份等厂商垄断。其中，轮毂电机主要由国内厂商生产，中置电机则被博世、禧玛诺等德日厂商所把控，市占率高达90%。中国市场95%的变速器同样由日本禧玛诺和美国速联垄断。

　　目前，国内E-bike品牌厂商主要采用外采和组装的方式生产，通过供应链压低成本，形成竞争优势。在这种模式下，对于下游的整车品牌厂商而言，议价能力明显不足，利润空间被大幅压缩。

　　而上游组件供应链较为成熟，想要在产品定义、外观设计、本地化运营等有限的范围内施展拳脚，在产品差异化上显得较为局限，难以形成真正意义上的行业壁垒，毛利更为有限。

　　TENWAYS的招股书也印证了这一点，其招股书显示：公司运营依赖于第三方供应商，包括OEM合作伙伴以及组件和配件供应商。在2023年、2024年及2025年前9月，公司向五大供应商采购的金额分别占总采购金额的88.2%、68.6%及68.0%。

　　“供应商可能延长交货期、未能按时交付产品，或供应不符合公司规格或质量要求的产品。任何此类失败都可能导致生产延误、产品出货延迟或新产品上市受阻，限制我们满足客户需求的能力。”TENWAYS表示。

　　不过，这并不意味着国内厂商的被动。姜骁潇表示，E-bike行业的技术壁垒并不只在单一零部件，而是体现在动力系统、整车集成、轻量化、安全合规、软件功能和骑行体验这些环节的系统能力。

　　国内E-bike厂商突破壁垒的路径在于跨界整合与系统创新。比如Heybike针对女性和中老年人的核心用户，研发重点放在电机起步平顺性、低速扭矩和噪音控制上，并投入AI骑行数据分析，开发GPS防盗、远程锁车等功能解决用户真实焦虑。

　　Velotric自主研发了SensorSwap技术，允许用户在扭力感测和踏频感测模式间无缝切换，以提供更精准舒适的动力控制，这比单纯堆砌电机功率更能打动目标用户。TENWAYS则通过专属App实现骑行数据监测、GPS定位防盗等智能化功能，作为其差异化卖点，并计划将IPO募资用于AI系统升级。

　　尤其是伴随大疆“鲶鱼”携Amflow品牌以降维打击的姿态入局海外市场，行业进入技术外溢阶段。

　　Amflow定位直接切入对动力重量比要求近乎苛刻的万元级高端电助力山地车市场。依托大疆Avinox电助力系统，在峰值功率达到1000W的同时，将整车重量控制在约19.2kg。通过动力与轻量化的极端平衡，直击了海外专业骑行者对越野体验与操控门槛的需求。

　　此外，Amflow配置了800Wh的大容量，并匹配508W氮化镓快充技术，实现1.5小时充至75%的补能效率，这比传统充电方式快了近3倍。如此将技术参数转化为使用便利性的逻辑，支撑其在美国市场锚定10199美元最高售价。

　　“E-bike不是简单把和电机装到自行车上，而是要在性能、续航、重量、操控、耐久和认证之间找到平衡，这背后考验的是整套工程能力。中国企业这两年在这一领域的进步是比较明显的，尤其是在中置驱动系统、智能交互、防盗和骑行数据管理等方向，开始从制造优势走向系统能力突破。”姜骁潇表示。

　　姜骁潇认为，技术突破能不能真正改写行业格局，还要看能否形成规模化落地和商业化闭环。因为E-bike最终还是一个消费品和出行工具，技术领先当然重要，但如果不能同步转化为稳定质量、本地服务和用户口碑，就很难真正沉淀为长期竞争优势。

　　资本市场的态度也随着E-bike行业在过去几年的发展经历了过山车般的周期。

　　2021年，荷兰VanMoof创下欧洲E-bike品牌最大单轮融资纪录1.28亿美元。在中国，TENWAYS在2021-2023年间接连获得高瓴、腾讯、LV旗下路威凯腾等顶级机构的押注；Aventon、Urtopia、Velotric等品牌也相继获得大额融资。上游供应链也一片繁荣，电机龙头在2021年营收和净利润同比增长两位数。

　　时间来到2023年，随着市场降温、库存危机爆发以及VanMoof等明星企业破产，资本迅速转向谨慎。八方股份的业绩堪称缩影，其2023年营收同比下滑超42%，净利润暴跌75%，市值蒸发近九成。

　　整个行业融资热度显著减退，估值回调。TENWAYS的招股书揭示了光鲜背后的压力，以2025年前三季度经调整净利润口径计算，TENWAYS当期净利率仅有2%，且签署了上市对赌协议，面临回购压力。

　　姜骁潇表示，Ebike作为全球绿色出行的重要载体，其中长期潜力仍然存在，但行业增速正在经历从高速扩张到成熟分化的转变期。以TENWAYS为代表的部分新锐品牌，其盈利质量、现金流表现及持续经营能力仍待进一步验证，这种靠融资支撑、尚未自我造血的经营模式，在市场趋于成熟、资本更趋审慎的阶段，往往更容易受到质疑。

　　一方面是看好结构性增长与技术迭代机会，更聚焦于那些能在细分赛道卡位、拥有技术运营能力，尤其是在北美等渗透率仍有巨大空间的区域，更关注能在技术迭代中抓住机会的企业。

　　东吴证券在去年12月的研报认为，去库结束后或迎新周期，长期市场广阔。当前海外整体库存水平已降至较低水平，但受欧洲经济整体不景气影响，电踏车需求缓慢复苏，其中价值量较低增长较快。长期看，电踏车渗透率提升仍有较大空间，需求仍存。

　　另一方面是青睐具备全产业链与本地化能力的企业，目前八方股份在波兰建立生产基地，还有Velotric构建庞大本土线下服务网络的企业，以此在面临地缘政治加剧供应链风险中，拥有更深的护城河和更稳定的现金流。

　　“行业未来真正的增长点不再是谁先进入市场，而是进入者是否能解决两大核心问题。一是在相对成熟市场下如何确保单位经济不被价格竞争和库存压力侵蚀，二是如何做到从增长导向转向可持续盈利与现金流稳定。”姜骁潇表示。

　　姜骁潇表示，资本关注的重点也在变化，过去热钱可能更看重增长故事，现在更看重的是可观的现金流路径、稳定的经营杠杆和抗周期能力。这意味着，能够准确在细分场景里建立稳定毛利，并逐步形成区域生态闭环的企业，会比那些依赖融资和估值故事驱动、但盈利逻辑尚未明晰的企业更容易赢得长期资本认可。